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    铝产业链上中下游全景解析,“新基建”轻量化趋势助力铝行业发展

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    有色金属行业处于产业链上游资源端。众多与国民经济中的重要行业(房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等)是其下游,这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关,呈现出极强的周期性。

      由于所拥有的特殊物理、化学属性,有色金属被开采并加工为各种原材料,使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。

      有色金属是指除铁、铬、锰三种金属以外的所有金属,其中铝的应用范围广、消费属性强,消费增速跟宏观经济息息相关,无论从增长速度,还是应用范围拓展,都强于其他基本金属。

      铝产业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化铝,然后再以氧化铝为原料,用高温熔盐电解工艺生产原铝的过程。电解铝添加合金元素后,通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔,广泛应用于房地产、汽车、包装、电力等领域。

      铝产业链具有生产原料单一、生产工艺单一两大特征:铝土矿几乎是生产氧化铝的唯一原料(全球仅俄铝Achinsk氧化铝厂用霞石矿),氧化铝是生产电解铝的唯一原材料;全球90%以上氧化铝采用拜耳法即碱法生产,原铝全部用熔盐电解工艺生产。

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    图片数据来源:开源证券

      ▌铝产业链上游

      铝产业链上游为“铝土矿-氧化铝-电解铝”,生产铝加工的原材料。

      铝土矿

      铝是地壳中含量最高的金属元素,美国地质调查局数据显示,全球铝土矿资源储量550-750亿吨,基础储量300亿吨,按一年开采3.7亿吨计算,至少可以开采80年,是一种储量丰富的矿产,资源限制很小。

      铝土矿分布较为集中,排在前5位的几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加储量占全球的72%。

      中国铝土矿基础储量仅占全球3%,但铝土矿年产量却占到全球20%。从地区分布来看,我国铝土矿主要分布在西南部的广西、贵州地区,以及中部的河南、山西地区。

      氧化铝:中国是全球最大氧化铝生产国

      凭借着国内的铝土矿资源和海外矿石进口,中国成为全球最大的氧化铝生产国,中国氧化铝产量的全球占比从2005年13%增至2019年54%,氧化铝产量从2005年约850万吨增至2019年约7130万吨。

      氧化铝各个成本项占比,铝土矿占40%,烧碱占17%,能源占19%,三者合计占76%。铝土矿占比最大,也是各个厂之间差异最大的成本项,铝土矿采购成本的高低决定了氧化铝厂成本的高低。

      在全球氧化铝供应过剩的情况下,山西、河南氧化铝产能成为全球氧化铝边际成本产能,基本上占据了成本曲线末端的20%,这就要求山西、河南的氧化铝不能满产,一旦满产,则全球氧化铝陷入过剩。

      电解铝

      氧化铝、电力、碳素阳极这三项占到电解铝生产成本81%,是各家电解铝企业成本差异的来源。

      电解铝用电可分为网电和自备电,铝厂要想获得低廉的电价,要么寻找网电价格低的地区,要么在煤炭价格低的地区建设企业自备电厂。因此国内电解铝产能的迁移的大方向是寻找电价洼地。

      最近两年电解铝产能扩张主要发生在内蒙古、云南和广西,尤其是云南凭借0.25元/度的廉价水电,成为未来电解铝产能主要增长地。

      根据ALD数据显示,2019年全球十大电解铝生产商产量分别是:中国宏桥产量达到6.6百万吨、中铝产量达到4.0百万吨、俄铝产量达到3.8百万吨、信发产量达到3.5百万吨、力括产量达到3.5百万吨、阿铝产量达到2.5百万吨、国电投产量达到2.5百万吨、美铝产量达到2.3百万吨、挪威海德鲁产量达到2.0百万吨、韦丹塔产量达到1.9百万吨。

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    图片数据来源:ALD

      ▌铝产业链中游:铝加工

      铝产业链中游为铝加工,将原材料铝锭通过熔铸、轧制、挤压和表面处理等工艺和流程,生产出铝型材、管材、棒材等挤压材,板、带、箔等平轧材以及铸造材等各类铝材

      处于产业链中游环节的铝加工企业,一般采用“铝锭价格+加工费”的定价模式,从而赚取稳定的加工费用。

      目前我国压铸行业集中度较低,大部分企业规模小。据中国铸造协会统计,目前国内有3000多家压铸企业,但仅有几十家企业产量在万吨以上,整体规模呈分散格局。

      目前,掌握铝合金成型工艺的国内厂商主要有广东鸿图、爱柯迪、文灿股份、派生科技、旭升股份、伯特利、敏实集团、拓普集团、凌云股份等。前五名企业市占率13%:

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    图片数据来源:华泰证券

      电池锂箔在建项目较少,集中于国内几家上市铝企,主要包括鼎胜新材5万吨项目、东阳光与UACJ合作的4万吨项目、云铝股份的3.5万吨以及南山铝业的1.68万吨。随着项目逐步投产,全球电池箔产能有望由2019年的9.24万吨增长至2023年的23.72万吨。

      2019年全球锂电铝箔产能份额:

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    图片数据来源:中信证券

      ▌铝产业链下游:汽车轻量化大势所趋

      铝材下游需求常年维持6%-7%的稳定增长,呈现较强的抗周期属性。

      根据Mysteel统计,建筑业是我国铝材最大的下游应用领域,占比达到33%。铝材行业下游需求整体表现较为平稳,增速常年保持在6%-7%水平。

      近年来,以汽车轻量化用铝、轨交用铝为代表的交通运输用铝增长势头强劲,将是我国铝材行业产品结构升级的主要方向。

      图片

      在节能减排政策与电动化加速的驱动下,汽车轻量化正在加速,其中底盘轻量化为新蓝海,铝制电池盒、副车架、控制臂、转向节等渗透率不断提升,同时热成型车身件也开始大规模应用。

      目前,最主流的轻量化材料为高强度钢和铝合金材料,2021年高强度钢和铝合金将占据汽车轻量化市场的85%以上,其中铝合金占比近65%。

      底盘方面,拓普集团是国内行业龙头,此外还有一汽集团旗下的富奥集团,以及转向节部分的领先企业伯特利;电池盒方面,凌云股份作为国内最大的汽车金属件供应商,车身件技术国内领先;而华域汽车则是国内最大的零部件综合供应商,汽车三大板块均有涉及。

      铝合金轻量化车身零部件分类及竞争格局:

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    图片数据来源:华域车身零件工程师技师协会,国泰君安

      ▌铝产业链环保风险

      铝产业链最大的环保风险是赤泥:生产1吨氧化铝会产生1-2吨固废赤泥,具有强碱性,目前没有成熟的处理方案,只能堆存,国内外曾多次发生赤泥库泄漏或垮塌事故,造成企业停产。

      铝还是能源属性最强的基本金属,生产1吨电解铝需要至少4吨的标煤。与此同时,铝具有密度小、强度高、耐腐蚀等诸多特质,在后续应用过程中可以降低能耗;其次铝残值高,回收体系完善,循环利用率高。

      从全生命周期看,铝并非传统认知上的高耗能金属,而是载能金属、绿色之铝。

      无论在传统基建领域还是新基建领域,如5G基站、大数据中心、人工智能、特高压、新能源汽车、新能源充电桩、城际高铁和轨道交通、以及工业互联网,铝都能得到广泛应用。正因为铝用途广泛,我国原铝显示出强劲的消费韧性。

      华泰证券分析师认为,预期2021-2022年国内电解铝供需格局持续供不应求;全球电解铝供需格局有望改善,逐步从过剩转为短缺。此外,基于全球电解铝过剩比例和边际成本曲线,2021-2022年铝价有望维持在1.5万元-1.75万元/吨运行,且铝企盈利维持高景气。


    更新日期:2021-01-19
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